創意（3443）Q2 營收翻倍、目標價喊上8,000元？一次看懂GUC三大AI晶片專案

IC設計服務廠創意（3443，Global Unichip / GUC）第二季合併營收約139億元，季增約21%、年增約128%，同時超越分析師先前估的121億元與市場共識的126億元。某台系券商於2026年7月9日發布報告，給予「買進」評等、目標價8,000元，看點集中在Google CPU、特斯拉AI5與地平線ADAS三大專案，估2027年每股盈餘挑戰200元。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

營運近況：第二季營收翻倍，遠超自家指引

創意（3443）第二季單季合併營收約139億元，較前一季增加約21%，與去年同期相比則是翻倍再多、年增幅度約128%。這個數字同時打敗了分析師先前估計的121億元，以及市場整體共識的126億元。

拆解營收結構，第二季Turnkey（委託設計加量產）業務約116億元，季增約18%、年增約188%，是成長主力；NRE（委託設計費）及其餘項目約23億元，季增約41%、年增約11%。

值得注意的是，公司原先對第二季各業務線給出的指引僅為個位數的季度成長，實際結果遠遠超越自家設定水準。某台系券商並預期，隨著額外晶圓供給陸續到位，下半年營收的季增動能有機會再往上走。這份報告發表於2026年7月中旬，時點落在公司訂於7月31日（週五）舉行的第二季法人說明會之前。

財務與展望：券商EPS估值大幅高於市場共識

某台系券商對創意2026、2027年每股盈餘的預估分別為58.72元與200.81元，明顯高於彭博市場共識的47.10元與100.57元；換言之，該券商對2027年的估值幾乎是市場共識（約100元）的兩倍。其判斷此目標並非空談，未來幾季若市場逐步認知到成長動能，共識獲利數字有機會被上修。

營運規模預估呈現爆發式擴張：合併營收由FY25的341.41億元跳升至FY26的666.39億元（年增約95%），再到FY27的2,058億元（年增約209%）；稅後淨利同期則由37.7億元增至78.72億元，再到269.2億元。

以上皆為該台系券商的模型假設與預估，實際結果仍須以公司後續財報與法說會揭露為準，本站不對數字做任何背書。

產業趨勢：三大AI晶片專案撐起2027年獲利想像

在Google CPU專案上，該券商預估出貨量落在330萬到420萬顆之間，單顆平均售價約1,000美元、毛利率約一成；據其調查，公司已握有10萬片晶圓產能，潛在需求則達13萬片。模型基本情境先抓330萬顆（對應10萬片），可貢獻每股盈餘約75元；若CPU與TPU比例為1比2、產能全數到位達420萬顆，貢獻可上修至97元。該券商並釐清市場傳聞，認為在Google CPU上創意與另一家設計服務廠並不構成競爭——Google把TPU伺服器的CPU交給創意、於台積電廠生產，在三星廠則把CPU加LPU交給對手，兩案目的不同、並非搶單。

特斯拉AI5專案預估量產規模約250萬到300萬顆，需要2萬到2.5萬片晶圓，平均售價約1,200美元、毛利率兩成，估計貢獻每股盈餘72到90元；因三星晶圓廠進度落後，該券商目前採用300萬顆假設（對應2.5萬片），貢獻約90元。券商並引用馬斯克的公開貼文指出，特斯拉確實把AI6交給三星廠，但該團隊目前仍卡在AI5階段、進度落後約1到2季，更複雜的下一代設計難度更高，最終市占歸屬取決於執行力而非紙面分配。展望2028年，特斯拉AI5被視為最關鍵專案，據調查出貨量可能是2027年的2到3倍，應用擴及電動車、機器人與伺服器，光這一專案潛在每股盈餘貢獻就能超過200元。

地平線（Horizon）的ADAS晶片，平均售價調整為約500元、毛利率維持三成，量產規模預估100萬到200萬顆、需8千到1.6萬片晶圓；基本假設先抓100萬顆貢獻約11元，若需求全數滿足可上修到23元。此外，微軟方面，2027年Cobalt200與Maia200量產年增預期逾一倍，且因對手在Maia300方案表現不佳，微軟把小幅升級的Maia320留給對手、卻把大幅升級的Maia400轉回交給創意，後者可望受惠於顯著的平均售價提升；Meta方面的加速器ASIC專案預計2028年放量，若進展順利4Q27可能開始有營收挹注。三大專案加上NRE與重複性專案貢獻，合計撐起2027年每股盈餘挑戰200元的想像。

估值與市場數據

某台系券商目標價8,000元的算法，是以2027年每股盈餘200.81元乘上40倍本益比。該券商指出，40倍位於創意歷史本益比區間（約40到50倍）的下緣，而目前股價換算2027年獲利僅約22倍，相對偏低。以7月中旬股價NT$4,340計算，相對8,000元目標價的潛在上漲空間約84%。

其他市場面數據：市值約5,815.6億元（約181.24億美元）、流通在外股數約1.34億股；外資持股約26.13%、投信約9.91%、董監約34.84%；52週股價高低點為5,730元與1,160元。

以上目標價、評等與估值倍數均為該台系券商於2026年7月9日報告中的第三方陳述，僅供讀者掌握市場觀點之用，不代表本站的任何買賣立場。

風險提醒

該券商點出的主要下行風險有二：一是晶圓產能不足，二是各專案進度不如預期。上述多項每股盈餘貢獻推估，都建立在特定的晶圓片數、出貨量、平均售價與毛利率假設之上，任何一個環節若不如預期，都可能使實際結果與模型出現落差。

此外，三星晶圓廠進度落後已是報告中反覆提及的變數，例如特斯拉AI5規格有可能從一顆台積電方案加一顆三星AI5，降級為搭配一顆三星AI4。相關專案的最終市占與貢獻，仍待公司7月31日法說會與後續財報進一步驗證。

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