全新光電(2455)光電子缺料真的解封了嗎?磷化銦基板分批放行如何牽動下半年動能?

全新光電(2455)專營砷化鎵(GaAs)磊晶片代工,全球出貨量位居第二,營收以微電子為主、光電子為輔。上半年光電子受磷化銦基板出口管制拖累而出貨受限,微電子則靠中國客戶回補庫存撐盤。隨中國政府自5月底起分兩批核准磷化銦基板出口、且累計放行量已超過2025全年,料況於6月起改善,公司看好下半年優於上半年、全年營收年增約24.16%。某台系券商於2026年7月9日發布報告,給予「Buy」評等、目標價450元(當時參考股價335元)。以下為公開資訊整理,非投資建議。

公司定位與產品結構

全新光電專營砷化鎵(GaAs)磊晶片代工。在製程設備配置上,公司幾乎全數導入MOCVD機台,這類設備的產出特性契合走量的標準化產線;至於MBE機台,則因換料與調校彈性較大,在訂單零散、品項繁多的利基型需求上更能發揮長處。就出貨規模而言,全新在全球磊晶廠中位居第二,雖與龍頭IQE仍有不小差距,但明顯超前排名第三的住友化學。

公司營收主要來自微電子與光電子兩塊,前者占比約落在七成半到八成半、後者約一成半到兩成半。微電子的終端應用涵蓋手機功率放大器(cellular PA)、Wi-Fi PA、射頻開關與低雜訊放大器等,其中以手機cellular PA對業績牽動最深;單支手機搭載的PA顆數會隨支援頻段數而增減,高階機種通常配置更多。光電子毛利率高於公司平均,因此一旦放量,對獲利的挹注會比對營收更為顯著,應用橫跨光纖通訊、車用光達與手機ToF等,光纖端以接收端PIN diode為主力客戶。

營運近況:上半年逐季表現

1Q26營收約9.59億元、季持平(QoQ-0.03%)。其中微電子約7.18億元、季增5.86%,增幅背後是中國客戶重新拉高進貨、回補先前偏低的庫存所致;光電子則約2.42億元、季減14.2%,主因磷化銦基板缺料使部分訂單遞延出貨。儘管1Q26產品組合遜於4Q25,但受惠美元兌台幣升值,毛利率走高至38.09%(4Q25為37.27%),營業利益季增8.44%;不過業外表現遜於前季,單季稅後淨利約1.95億元、季增0.62%。

2Q26營收約9.65億元、季增0.63%。微電子約7.04億元、季減1.89%,與前季相去不遠;光電子回升至約2.61億元、季增8.12%。若拆看上半年光電子月營收,除2月因農曆年工作天數偏少僅約0.68億元外,其餘月份大致落在0.86至0.87億元區間,反映缺料仍持續壓抑出貨規模。

磷化銦基板缺料與解封進程

這波光電子出貨受限的源頭,在於磷化銦基板供應中斷。該基板過去主要由一家美商設於中國的廠區供貨,自中國對其實施出口數量管制後,4Q25光電子營收即逐月下滑,且這家供應商的庫存於2025年12月見底;今年1至6月改由德國、日本的第二、第三供應商接手補位。

轉機出現在政策鬆綁。中國政府於5月底核准2026年首批磷化銦基板出口,近期再放行第二批、且數量多於首批,兩批合計已超過2025年全年的放行量。全新在6月已陸續收到首批獲准出口的基板並投入光電子生產,料況好轉可望在7月帶動營收動能回升。公司預估下半年展望優於上半年,並看好2026全年營收年增約24.16%。

財務與展望

財測方面,公司營收由2025年約33.8億元,成長至2026F約41.97億元、2027F約49.46億元。稅後EPS則預估自2025年2.93元,分別提升至2026F 4.76元、2027F 6.19元。

獲利率結構同步墊高:毛利率由2025年36.09%,升至2026F 39.03%、2027F 40.59%。稅後純益2025年約5.48億元,2026F約8.89億元(年增62.33%),2027F進一步增至約11.57億元。就股本與股權結構而言,公司股本約18.69億元、市值約626億元,每股淨值19.62元;外資持股26.57%、投信7.43%,現金股利配發率達88.23%。

券商評等與風險提醒

就第三方觀點,某台系券商於2026年7月9日發布報告,給予「Buy」評等、目標價450元,當時參考股價為335元。回顧評等歷程,該券商曾在3月給予「Neutral」(當時股價195.5元),6月調整為「Buy」,6月30日一度為「Trading Buy」,本次維持「Buy」。上述評等與目標價均為該券商立場,本站僅作資訊整理,不構成任何買賣建議。

風險面需留意:光電子動能高度綁定磷化銦基板供應,若中國後續放行節奏或數量不如預期,料況改善的力道可能打折;此外微電子仰賴手機cellular PA,終端需求與客戶庫存變化亦會左右出貨。匯率波動同樣會影響毛利率,美元走勢是觀察重點之一。

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