國巨(2327)全品類電容漲價，為何被看成新一輪MLCC漲價循環的起點？

營運近況：單月營收創高，第二季動能延續

國巨六月單月合併營收為153.59億元，較前一月增加約2.0%，年增幅度接近38.9%，寫下歷來單月最高紀錄。累計第二季營收合計444.56億元，季度間成長約16.5%、比去年同期高出35.7%，達成率超出原先預估值約109%，顯示營運動能延續。

就獲利結構觀察，某台系券商研判第二季毛利率可拉升到約39.1%，對應該季每股稅後盈餘估在4.85元左右。展望第三季，該券商認為產能利用率可望持續往上，加上調價效果更完整反映，該季營收看法為接近雙位數的季增，毛利率上看40.1%、每股盈餘估5.54元。

全品類調價：首度公開拉抬MLCC，並擴及直接客戶

國巨自7月1日起通知客戶調高旗下全品類電容報價，涵蓋積層陶瓷電容(MLCC)、鉭質電容、鋁質電容與薄膜電容等，受此波調價影響的產品線占公司整體營收比重超過四成。依產品規格差異，調漲區間介於三成到八成之間。

這次調價有兩項首見之處：一是首度對外公開拉高MLCC價格，二是調價對象頭一次擴及EMS、OEM等直接下單客戶。就客戶結構而言，EMS約占20.4%、OEM約占35%、通路商約占44.6%；直接客戶納入調價後，某台系券商預估漲價貢獻將於下半年更明顯浮現。

產業趨勢：AI帶動產能移轉，市場關注漲價循環能否延續

這波台廠調價的背景，被解讀為市場預期AI帶動日韓產能移轉，使一般型MLCC提前出現囤貨訂單，加上消費性需求尚未明顯轉弱，價格由現貨端延伸到合約端。相較之下，日本與南韓廠商目前對高階MLCC的價格調整態度仍偏審慎。

某台系券商研判，後續其他台系及陸系業者可能跟進調價，並以2017至2018年那一輪由台廠一般型MLCC啟動、延續逾一年的漲價循環作為對照。至於漲價能否延續，需觀察通路囤貨情形與消費需求轉弱的時點，市場普遍認為最快要到2027年下半年才會較清楚；短期內被動元件原廠仍握有定價主導權。

財務與評價：券商上修獲利，給予買進評等與目標價1250元

某台系券商同步上修今、明兩年MLCC與鉭質電容的價格假設，對應調高2026、2027年每股盈餘預估各約18%與31%，並將2026、2027年稅後每股盈餘預估設在20.25元、31.28元，高於Bloomberg市場共識的18.77元、28.87元。

財務預估方面，該券商估2025至2027年營收分別為1329.3億、1810.61億、2408.42億元，年增率約9.3%、36.2%、33.0%；稅後淨利236.34億、415.74億、642.26億元。評價維持以2027年每股盈餘乘上40倍本益比推算，並認為國巨評價有機會向本益比約50倍以上的日韓同業靠攏。該券商於2026年7月9日發布報告，在股價891元的參考基礎下，給予「買進」評等、目標價1250元(對應約40%上漲空間)。須留意的是，報告內文評價段落另出現「上調目標價至1380元」字樣，但封面與盈餘評等修正表所列新目標價均為1250元，兩處數字不一致，此處以1250元為主要目標價陳述。

風險提醒

某台系券商將主要投資風險列為兩項：一是終端需求走弱，二是價格競爭轉趨激烈。若消費性需求提前轉弱、或通路囤貨情形反轉，漲價循環的延續性可能受到影響。

本文為市場資訊整理，僅轉述第三方券商觀點與公司公開營運資訊，不構成任何買賣建議，投資人應自行評估並承擔風險。

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